“한국 반도체, 대만에 뒤처지는 것이 냉정한 현실”

김경민 기자

반도체 시장 분석 25년…이승우 유진투자증권 리서치센터장

“한국 반도체, 대만에 뒤처지는 것이 냉정한 현실”

삼성전자, 기술력 회복 못하고
내부 알력 심해지면 더 큰 위기
실적 바닥권, 하반기 반등 가능

“애플 다음으로 세계에서 가장 돈을 많이 버는 회사 중 하나였던 삼성이 지금은 모든 분야에서 경쟁력이 뒤처졌고, 마지막 보루인 메모리 반도체에서도 경쟁력을 회복하지 못하는 대단한 위기에 처해 있다.”

삼성전자가 흔들리고 있다. 기술 경쟁력과 거버넌스에 대한 의구심이 커지자 지난해 하반기 외국인은 18조원어치의 삼성전자 주식을 팔아치우며 코스피를 끌어내렸고, 기술기업인 삼성전자의 기업가치는 청산가치에도 미치지 못할 정도로 추락했다.

25년간 반도체 시장을 분석한 이승우 유진투자증권 리서치센터장(사진)은 지난 10일 서울 여의도 유진투자증권 본사에서 가진 경향신문 인터뷰에서 국내 반도체 산업의 경쟁력이 대만에 뒤처지며 최악의 위기를 마주하고 있다고 진단했다.

그는 “삼성이 옛날 같지 않다는 게 문제”라며 “삼성전자가 기술력을 회복하지 못하고 내부 알력 다툼이 심해지면 그땐 더 큰 위기가 될 것”이라고 경고했다.

이 센터장은 “정부나 업계에서 생각하고 있는 것만큼 우리 반도체가 강하지 않다”며 “중대한 위기에 처해 있는 것이 현실이고, 바꿔 말하면 삼성전자가 위기라는 얘기”라고 말했다.

그는 세계 반도체 공급망을 자체 분석해 산정한 매출액의 각국 비중을 통해 한국 반도체의 위치를 짚었다. 그는 “미국이 (전체 공급망에서) 차지하는 비중이 40% 정도, 대만 22%이고 한국은 10%가 안 된다”며 “냉정하게 보면 한국은 (매출이) 대만의 절반 정도”라고 잘라 말했다.

이 센터장은 특히 삼성전자의 위치를 두고 “2018년 이후 급속도로 경쟁력을 잃기 시작했고 지금은 모든 사업 분야의 경쟁력이 뒤처졌다”고 했다.

삼성전자는 지난해 4분기 잠정실적(영업이익 6조5000억원)이 시장의 예상치(7조~8조원)에 미치지 못했다. 그는 “매몰 비용을 당겨 일시 반영했고 고대역폭메모리(HBM) 대응 실패, 파운드리(위탁생산)의 수율 부진과 고객 확보 실패로 비메모리 부문에서 대규모 적자가 발생한 것이 겹쳤기 때문”이라고 분석했다.

이 센터장은 삼성전자의 비메모리 부문을 강하게 지적했다. 그는 “막대한 투자를 했음에도 파운드리에서 전혀 성과를 내지 못했다”며 “밑 빠진 독에 물붓기였다”고 했다. 경쟁사인 대만 TSMC와 달리 파운드리 사업 분사가 이뤄지지 않아 고객과 경쟁 구도가 된 것을 부진의 원인으로 봤다. 그는 “대만 TSMC는 애플과 엔비디아 등 세계 최고의 회사와 일하며 수율이 점점 좋아지는데, 삼성은 고객은 없고 장비 의존도만 높아지는 상황이 됐다”고 말했다. 그는 지난해 하반기 삼성전자의 주가가 추락한 이유에 대해 “HBM이 아니라 D램이라는 본원적인 문제가 더 크게 있었다”며 “그래서 외국인이 대거 매도했던 것”이라고 했다.

삼성전자의 거버넌스도 지적했다. 이 센터장은 “이재용 삼성전자 회장이 사법 리스크를 안고 있는 상황에서 기술의 변화에 맞춘 기업 전략보단 재무팀과 관리팀의 영향력이 세지고, 조직문화 자체도 느슨하고 나태해진 측면도 있다”고 지적했다.

최근 미국의 대중 반도체 규제 등 통상정책과 중국 기업의 추격으로 반도체 산업이 타격을 받을 수 있다는 우려에 대해선 “본질적인 문제는 우리 자체에 있다”고 봤다. 이 센터장은 “압도적이던 삼성이 옛날 같지 않고, 다른 산업도 뒤처지다 보니 (외부 영향에) 더 크게 휘둘리기 때문”이라고 말했다.

이 센터장은 “결국 삼성이 다시 원초적인 기술력을 회복하느냐에 달려 있다”고 했다. 이어 “물량 공세의 투자를 할 것이 아니라 기술에 투자하고, 시장 상황을 예의주시하며 우직하게 투자해 나가야 한다”고 조언했다.

그러면서 이 센터장은 현재 삼성전자의 실적이 ‘바닥권’이라며 올해 하반기엔 반등할 수 있다고 전망했다. 기술력이 답보 상태인 PC와 스마트폰의 수요 부진과 반도체 재고 증가로 메모리 반도체의 사이클 전환이 지연되고 있지만, 상반기에 재고가 조정되며 하반기부턴 반등 가능성이 있다는 뜻이다. 그는 “외국인의 순매도도 올해 들어선 일단 멈췄다”고 말했다.

다만 삼성전자가 엔비디아에 HBM을 납품하더라도 수익은 제한될 것으로 내다봤다. 이 센터장은 “삼성이 (고성능 HBM) 테스트는 통과하겠지만 마냥 기다릴 수 없는 엔비디아가 올해 필요한 물량을 이미 SK하이닉스에 할당했다”며 “HBM의 퍼스트벤더(최우선공급자)는 SK하이닉스, 마이크론이고, 삼성전자는 그다음이라는 것이 뼈아프다”고 했다.

그러면서 “삼성이 따라가지 못하고 삐끗하면 암담하다. 특단의 조치가 나와야 된다”고 강조했다.


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